◈ 貨銀精編版第10章 資產組合與資產定價在線免費閱讀

貨銀精編版第11章 金融體系結構在線免費閱讀

一。系統性風險和非系統性風險

系統性風險是無法通過增加持有資產的種類數量而消除的風險。經濟衰退的預期可能使所有股票的價格下跌。此時,這個資產組合的價值會貶值,投資收益率必然下降。

非系統性風險是指那種通過增加特有資產的種類數量就可以相互抵消的風險,可以相互抵消的風險,顯然是分別由各資產自身的原因引起的。經驗表明,如果持有資產種類超過20種,資產組合中的非系統風險就會被完全抵消。風險之所以可以抵消是因為資產之間的相關係數小於一。

二。市盈率與市凈率

市盈率是股票市場價格與每股盈利的比值。若能找到一個可以參考的合理市盈率,用它乘以每股的預期盈利,就可以很快計算出股票的價值。市盈率在相當程度上用來反映股票價格與其盈利能力的偏離程度,所以市盈率若太高,可能意味着股票價格遠高於價值,此時賣或不買,若過低,可能意味着股票價值被低估,是投資的好時機。

市凈率也稱市賬率,是每股市值與每股凈資產的比率,它反應着普通股股東願意為每一元凈資產所支付的價格,說明市場對公司資產質量的評價。

三。期權費的內在價值與時間價值

內在價值是在期權領域內內在價值的術語是專指期權相關資產的市場價格與執行價格兩者間的差額,對於看漲期權,內在價值等於市場價格大於執行價格的部分,看跌期權等於市場價格小於執行價格的部分。

時間價值是指期權費超過其內在價值的部分,在美式期權中,隨權有效期限的加長,期權的價值會隨之加大,時間價值等於期權價值減內在價值。

四。無稅MM定理和有稅MM定理

無稅mm定理,在具備完美資本市場的經濟中,若不考慮企業所得稅因素,企業價值與企業的資本構成無關。

有稅mm定理又分為稅務學派和破產學派。

稅務學派,其核心是引入企業所得稅因素,強調稅盾效應。企業債務融資所支付的利息可以在稅前扣除,是企業所得稅及減少稅收支出減少,主張企業應儘可能地通過債務融資來提升市場價值。

破產學派認為債務融資會增加企業的破產成本,主張企業應通過降低債務融資來提升市場價值。產生稅盾效應,這種情況下企業的市場價值就等同於同等風險,無負債企業的市場價值加稅盾效應的價值。

五。金融市場上的風險都包括哪些

一、市場風險。由基礎金融變量,如利率,匯率,股票價格,通貨膨脹率等方面的變動引起的金融資產或負債的市場價值變值會給投資者帶來損失的可能性。

二、信用風險。交易對方不願或不能履行契約的責任,導致另一方資產損失的風險,由於其中一方信用等級下降,使持有進入資產方的資產貶值,也屬信用風險。信用風險也包括主權風險,如當某個交易方因為所在國實行外匯管制不能履行責任之類的情況。

三、流動性風險。一是由於市場的流動性不高,導致證券持有人無法及時變現而出現損失的風險。二是在金融交易者本身現金流出現困難,不得不提前將金融資產低價變現時,可能將賬面損失變為實際損失的風險。

四、操作風險。由於技術操作系統不完善,管理控制缺陷欺詐或其他人的錯誤導致損失的可能性。

五、法律風險。指諸如簽署合同,因不符合法律規定從而造成損失的風險,還包括由於違反**監管而遭受處罰的風險。

六、政策風險。指貨幣當局的貨幣政策及**財政政策,對外經濟政策,乃至政治、外交、軍事等政策的變動,可能給投資者帶來的風險。

七、道德風險。逆向選擇是由於事前的信息不對稱所導致的,若在進行融資前,融資者靠自己在信息方面的優勢對融資的發佈和論證有所誇大或有所隱瞞,就會加大投資者的風險。對於這種情況,投資者會採取相應保護措施,這會提高融資門檻和交易成本,並迫使那些風險較小的融資者退出銀行,從而進一步提高投資者風險,並迫使其採取更加嚴格的保護措施,道德風險是由於事後信息不對稱造成的,融資完成後,如果融資者博愛世界約定運用所融入的資金,而去從事高風險的經濟活動,就會增加投資者所面臨的風險。

六。如何評估證券價值。證券股票的估值方法

證券價格均會圍繞其價值形成有規律的波動區間,若證券的市場價格低於其內在價值就會漲,若遠高於其內在價值就,會回落。於是估算證券內在價值是證券估值的關鍵。估算證券內在價值的一個普遍方法,是現金流貼現法該方法利用,對某項投資的未來收益進行折現值計算,具體的估計對象的未來現金流量選擇可以準確反映投資風險的貼現率,根據投資期限對現金流進行貼現。

債券估值分三類。到期一次支付本息的債券。定期支付到期還本的債券。定期支付利息,沒有到期日的債券,也叫永久債券。

股票估值。股票與債券不同,無償還期限,除優先股外,普通股收益不確定。

七。資本資產定價模型

定價模型的產生。資本市場線與有效邊界線,切點資本市場線是風險資產與無風險資產的收益組合。

若投資者要承受額外風險,那麼他將在無風險回報率上都獲得相應的溢價,那麼股票市場溢價就等於市場期望回報率減無風險回報率,證券風險溢價是股票市場溢價和貝塔的乘積。

八。什麼是權衡理論。財務槓桿與負債企業市場價值關係。

權衡理論是對有稅mm模型和破產理論的綜合,認為資本結構的選擇是企業權衡稅率效應和破產成本的結果。

負債企業市場價值為Vl等於Vu加PVTS減PVFD。Vu是無負債企業市場價值,PVTS是稅盾現值PVFD是破產成本現值。

財務槓桿與負債企業市場價值關係。企業資本均為股權資本。財務槓桿為0,市場價值為無負債企業市場價值。企業債務資本增加財務槓桿上升,稅盾效應發揮作用,企業的市場價值隨之上升,企業價值低於A點前沒有破產成本,企業的實際市場價值等於無負債,企業市場價值與稅盾現值之和,超過A點,稅盾負面效應顯現,破產成本隨時增加,因邊際稅盾效應大於邊際破產成本,所以企業的實際市場價值還會上升,企業將繼續增加債務融資直到B點,在B點邊際稅盾效率等於邊際破產成本,此時企業的市場價值達到極值。

超過B點邊際稅盾收益小於邊際破產成本,繼續追加債務融資,將導致企業的實際市場價值的下降。

九。風險度量

風險是未來結果的不確定性,用數理與與期望收益率的偏離程度。

度量是用標準差度量。各種可能結果與均值的偏離程度均值,就是期望收益率,上述只確定了偏離,可通過正態分佈計算確定收益率,在一定偏離程度內的概率。

資產組合的風險是資產組合的標準差及期望收益率。

新理論。

一、代理成本理論。由於信息不對稱,債務資本和股權資本都存在代理成本企業的最優資本結構,取決於總代理成本的大小。

二、信號理論。企業經理人可以通過資本結構,財務槓桿向外部投資者傳遞內部信息,影響企業市價。

三、啄序理論。企業融資方式通常按照內源融資,債務融資和股權融資的次序。